装着外卖的那个分部,只跌了百分之一

所有人都说阿里的利润被外卖烧掉了。装着外卖的那个分部,只跌了 1%。

这就是全文要说的一件事。下面是这个流行说法怎么来的,以及我试了四种办法想让它成立、最后没成。

大家引的那个数字是真的。经营利润从 349.88 亿掉到 151.61 亿,跌了 57%。它是分部表的最后一行,加粗,也是绝大多数人唯一看到的一行。

它上面那几行说的是另一回事。

阿里巴巴电商集团,经调整 EBITA 397.49 亿,去年同期 399.88 亿。跌了 1%。外卖就住在这里。

我不太愿意只凭一行就下结论,所以试了四种办法想推翻它。

第一,外卖真的在这个分部里吗。

脚注写了定义:阿里巴巴电商集团是中国电商、国际数字商业、盒马、以及菜鸟里的部分商业业务,这个季度合并成的一个分部。淘宝闪购 —— 也就是做外卖那块 —— 就报在里面。收入表里「中国即时零售」这一行是 532.95 亿,去年 367.25 亿,涨了 45%。它在长,它在里面,而这个分部还是只动了 1%。

第二,亏损会不会藏在某个名字听起来不相干的分部里。

这张表一共六行。AI 云与算力从 24.19 亿涨到 56.28 亿,是变好的。「其他」从正 6.87 亿变成负 33.43 亿。未分配项变好。分部间抵消动了 0.74 亿。没有一个的量级够,也没有一个装着外卖。

第三,会不会是资本开支。

这是第二流行的解释,也是最好推翻的一个。这个季度资本开支 676.78 亿,涨 75%,数字是真的。但资本开支根本不出现在利润表上,它是投资活动现金流里的一项。它压不了经营利润 —— 这个季度不能,任何一个季度都不能。

第四,会不会是商誉减值。

这一条最接近真的。在分部各行下面,对账表里「商誉及其他减值」从正 1.45 亿变成负 85.41 亿。这是 87 亿,确实是那 198 亿跌幅里实实在在的一块。但减值是对过去收购的资产做的减记,不是外卖花掉的钱 —— 公司把它记在分部行以下,正是因为它不属于任何一个经营分部。

那到底去哪了。

AI 实验室与应用:从负 32.24 亿变成负 138.61 亿。同比负 330%。这一行一年之内多亏了 106 亿。

把两块加起来 —— AI 实验室的 106 亿,加上减值的 87 亿 —— 是 193 亿,而全部跌幅是 198 亿。剩下的散在其他几行里。

利润没有进外卖。它进了一个 AI 实验室,外加一笔对多年前买的东西的减记。

为什么几乎没人这么说。

因为分部表在公告第 7 页,而大家引的那个数字是这张表的最后一行。往上读到那行能推翻故事的数,大概要十五秒。读那个标题数字,一秒。

还因为另一个解释更让人满意。外卖是看得见的:补贴、骑手、价格战,每个人都见过。AI 实验室是看不见的,它没有你用过的 App,也没有你点过的优惠券。当一个数字动了,而旁边正好站着一个看得见的、很花钱的东西,锅就归它。

有一处我得跟你交代。经调整 EBITA 是公司自己定义的口径,不是通用准则里的指标;而且这个季度分部结构重组过,比较期是重述后的。阿里在同一份文件里披露了这次重述,而且说了两遍。它没做的是告诉你旧口径的数原来是多少。

但那个 1% 和那个负 330%,印在同一张表、同一列、同一套定义下。你怎么看待经调整 EBITA 都行,这两行是用同一把量的。

所以真正的故事不是阿里在外卖上亏钱。是它一个季度往一个 AI 实验室里投了 138 亿,而且管它叫实验室。